Các luật sư Jason Mendro, Matt Gregory, và Nick Harper từ Gibson Dunn cho rằng hướng dẫn mới của SEC về memecoin có thể báo hiệu một cuộc đánh giá lại tiêu chuẩn Howey – tiêu chuẩn mà SEC đã dùng trong các vụ kiện nhằm điều chỉnh tiền điện tử.
Vào 27/2, đội ngũ của Phòng Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành hướng dẫn giải thích rằng memecoin – được SEC mô tả là các tài sản kỹ thuật số “được lấy cảm hứng từ các meme trên internet, nhân vật, sự kiện hoặc xu hướng hiện tại mà người quảng bá mong muốn thu hút một cộng đồng trực tuyến nhiệt huyết” – thường không được bán dưới dạng chứng khoán.
Điều này phù hợp với xu hướng chuyển hướng của SEC khi cơ quan này từ bỏ nỗ lực của cựu Chủ tịch Gary Gensler trong việc khẳng định quyền lực quản lý gần như toàn bộ ngành tài sản kỹ thuật số. Hướng dẫn mới này có thể có tác động vượt ra ngoài lĩnh vực memecoin.
Trong các hành động cưỡng chế của SEC đối với các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, bị cáo cho rằng giao dịch bán lại trên thị trường thứ cấp không đáp ứng yêu cầu “đầu tư tiền” vào doanh nghiệp chung, vì quỹ của nhà đầu tư không được “tập hợp lại” bởi các nhà phát triển để phát triển một doanh nghiệp chung mà các nhà đầu tư cùng hưởng lợi. Ví dụ, trong vụ kiện của SEC đối với Kraken, cơ quan này đã khẳng định rằng “việc tập hợp doanh thu từ giao dịch bán lại” không bắt buộc theo tiêu chuẩn Howey.
Hướng dẫn mới của SEC khẳng định ngược lại: người mua memecoin không thực hiện một khoản đầu tư chung vì quỹ của họ “không được tập hợp lại để được sử dụng bởi người quảng bá hoặc bên thứ ba cho việc phát triển đồng coin hoặc doanh nghiệp liên quan.” Hướng dẫn cũng cho biết rằng người mua memecoin không kỳ vọng lợi nhuận đến từ nỗ lực của người khác – một yêu cầu khác của tiêu chuẩn Howey. Thay vào đó, giá trị của memecoin đến từ “giao dịch đầu cơ và cảm xúc tập thể của thị trường, như một món sưu tập.”
Hướng dẫn này không chỉ có ý nghĩa đối với việc bán và quảng bá memecoin – lĩnh vực đã là chủ đề của các vụ kiện tư nhân gần đây – mà còn có tác động rộng hơn đến tất cả các giao dịch trên thị trường thứ cấp của tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả giao dịch trên các sàn. Theo đó, nguồn vốn của người mua trong các giao dịch trên sàn cũng “không được tập hợp lại để sử dụng bởi người quảng bá hoặc bên thứ ba cho việc phát triển đồng coin hay doanh nghiệp liên quan.” Do đó, SEC dường như nhận ra rằng, nếu áp dụng đúng tiêu chuẩn Howey, những giao dịch này sẽ nằm ngoài tầm với của cơ quan.
Sự thay đổi học thuyết này có thể là động lực dẫn đến quyết định tự nguyện hủy bỏ một số vụ kiện liên quan đến giao dịch trên thị trường thứ cấp của SEC, cũng như hoãn các thủ tục pháp lý khác.
Chắc chắn, hướng dẫn của SEC chỉ khẳng định quan điểm của nhân viên cơ quan, không nhất thiết đại diện cho toàn bộ SEC và không có hiệu lực pháp lý ràng buộc. SEC cũng cố gắng giới hạn phạm vi của hướng dẫn này chỉ đối với “việc chào bán và bán memecoin” theo các điều kiện cụ thể đã được nêu trong thông báo.
Mặc dù SEC có thể sử dụng những tuyên bố chung chung này để từ chối chịu trách nhiệm về hướng dẫn trong tương lai, các nguyên tắc hiến pháp về thẩm quyền tố tụng và thông báo công bằng có thể hạn chế khả năng của SEC trong việc áp đặt trách nhiệm ngược lại dựa trên bất kỳ sự thay đổi nào. Hơn nữa, mặc dù hướng dẫn của SEC không ràng buộc tòa án, sự thay đổi quan điểm của SEC về việc tập hợp quỹ sẽ khiến các nguyên đơn tư nhân khó có thể lập luận một cách thuyết phục rằng hầu hết tài sản kỹ thuật số được bán dưới dạng chứng khoán.
Hướng dẫn mới của SEC về memecoin phù hợp với các bước đi gần đây của cơ quan nhằm rút lui khỏi cách tiếp cận “quản lý bằng việc cưỡng chế” từng gây rối cho ngành dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler. Đồng thời, hướng dẫn này cũng mang lại sự rõ ràng quý báu cho ngành, trong một lĩnh vực mà cách tiếp cận trước đó của SEC đã gây nên nhiều hiểu lầm.
Nói tóm lại, đây là một bước đi quan trọng theo hướng tích cực cho luật và chính sách crypto tại Hoa Kỳ.
